Оценка размера и структуры синергии во внутрироссийских сделках слияний и поглощений в 2006-2014 гг.

Принятие решения о проведении сделок слияний и поглощений входит в число основных проблем при долгосрочном развитии компаний. При этом в исследованиях российского рынка мало внимания уделялось изучению структуры создаваемой синергии и оценке синергии в сделках, инициированных неторгуемыми компаниями.В связи с этим существует необходимость разработки комплексного метода анализа синергии в сделках слияний и поглощений для оценки отдельных компонентов операционной и финансовой синергии.Цель статьи - систематизация существующего опыта анализа и оценки отдельных компонентов синергии, обоснование применимой к российскому рынку модели оценки синергии и эмпирическая проверка гипотез о структуре созданной синергии на различных этапах развития рынка слияний и поглощений.Результаты исследования могут быть использованы менеджментом компаний и инвестиционными аналитиками для оценки перспектив будущих слияний и поглощений на российском рынке.

1. Аглиарди Э., Лукьянова И. Финансовый рычаг, доходность и отраслевая специфика: эмпирическое исследование сделок слияний и поглощений // Корпоративные финансы. 2011. № 4 (20). С. 54-76

2. Григорьева С. А., Гринченко А. Ю. Влияние сделок слияний и поглощений в финансовом секторе на стоимость компаний-покупателей на развивающихся рынках капитала // Корпоративные финансы. 2013. № 4 (28). С. 63-80

3. Григорьева С. А., Троицкий П. В. Влияние слияний и поглощений на операционную эффективность компанийна развивающихся рынках капитала // Корпоративные финансы. 2012. № 3 (23). С. 31-43

4. Рогова Е. М., Лузина Д. Оценка влияния сделок слияний и поглощений на фундаментальную стоимостькомпаний на развивающихся рынках капитала (на примере стран BRICS) // Корпоративные финансы. 2015. № 3 (35). С. 27-50

5. Чиркова Е. В., Чувствина Е. В. Исследование факторов, влияющих на инвестиционную активность компании // Корпоративные финансы. 2011. № 3 (19). С. 5-18

6. Ansoff H. I., Brandenburg R. G., Portner F. E. & Radosevich R. Acquisition Behavior of US Manufacturing Firms.Twenty Years of Acquisition Behavior in America; a Comparative Study of Mergers and Acquisitions of US Manufacturing Firms, 1946-1965; Cassell; Associated BusinessProgrammes, 1972

7. Berger A. N., Saunders A., Scalise J. M. & Udell G. F. Theeffects of bank mergers and acquisitions on small businesslending // Journal of financial Economics. 1998. No. 50.P. 187-229

8. Dertwinkel-Kalt M. & Wey C. The Effects of Remedieson Merger Activity in Oligopoly. 2014. Available at SSRN2338407

9. Bruner R. F. Does M&A pay? A survey of evidence forthe decision-maker // Journal of Applied Finance. 2002.No. 12. P. 48-68

10. Chari A., Ouimet P. P., Tesar L. L. The Value of Controlin Emerging Markets. Review of Financial Studies. 2010.No. 23. P. 1741-1770

11. Damijan J., Kostevc C., Rojec M. Growing lemons and cherries? Pre- and post-acquisition performance of foreign-acquired firms in new EU member states. 2012. Available at: http://ssrn.com/abstract=2279331

12. Damodaran A. The value of synergy. 2005. Available at: SSRN 841486

13. Devos E., Kadapakkam P. R. & Krishnamurthy S. How do mergers create value? A comparison of taxes, market power, and efficiency improvements as explanations for synergies. Review of Financial Studies. 2009. No. 22. P. 1179-1211

14. Eckbo B. E. Horizontal mergers, collusion, and stockholder wealth // Journal of financial Economics. 1983. No. 11. P. 241-273

15. Fee C. E. & Thomas S. Sources of gains in horizontal mergers: evidence from customer, supplier, and rival firms. Journal of Financial Economics. 2004. No. 74. P. 423-460

16. Ghosh A. Does operating performance really improve following corporate acquisitions? // Journal of corporate finance. 2001. No. 7. P. 151-178

17. Healy P., Palepu K., Ruback R. Does Corporate Performance Improve After Mergers? // Journal of Financial Economics. 1992. Vol. 31. No. 2. P. 135-175

18. Heron R. & Lie E. Operating performance and the method of payment in takeovers // Journal of Financial and Quantitative Analysis. 2002. No. 37. P. 137-155

19. Kim E. H., Singal V. Mergers and market power: Evidence from the airline industry // The American Economic Review. 1993. P. 549-569

20. Lang L. H., Stulz R. & Walkling R. A. A test of the free cashflow hypothesis: The case of bidder returns // Journal of Financial Economics. 1991. No. 29. P. 315-335

21. Lewellen W. G. A pure financial rationale for the conglomerate merger // Journal of Finance. 1971. P. 521-537

22. Maksimovic V. & Phillips G. The market for corporateassets: Who engages in mergers and asset sales andare there efficiency gains? // Journal of finance. 2001.P. 2019-2065

23. Rani N., Surendra Y. S., Jain P. K. Impact of Mergers and Acquisition on returns to shareholders of acquiring firms:Indian economy in perspective // Journal of Financial Management and Analysis. 2012. No. 25 (1). P. l - 24

24. Ravenscraft D. J. & Scherer F. M. Life after takeover // The Journal of Industrial Economics. 1987. P. 147-156

25. Rhodes-Kropf M. & Viswanathan S. Market valuation andmerger waves // The Journal of Finance. 2004. No. 59.P. 2685-2718

26. Sapienza P. The effects of banking mergers on loan contracts // The Journal of finance. 2002. No. 57. 329-367

27. Schosser M. & Wittmer A. Cost and revenue synergiesin airline mergers - Examining geographical differences // Journal of Air Transport Management. 2015. No. 47.P. 142-153

28. Shahrur H. Industry structure and horizontal takeovers: Analysis of wealth effects on rivals, suppliers, and corporate customers // Journal of Financial Economics. 2005.No. 76. P. 61-98

29. Srivastava S. & Hung K. Effect of Merger on the Credit Rating and Performance of Taiwan Security Firms. In Handbook of Financial Econometrics and Statistics. 2015.P. 597-615. Springer. New York

30. Stapleton R. C. Mergers, debt capacity, and the valuationof corporate loans. Mergers and Acquisitions: Issues fromthe Midcentury. Merger Wave, 2003